在此我们无意贬低或否定美联储，世诚但过去十多年来，投资我们确实被美联储“忽悠”了不止一次。全球

2007年上半年，宏观美联储声称房地产市场无泡沫，系列次级贷违约风险可控。美联2007年下半年次级贷危机正式爆发，大忽紧接着是世诚2008年的全球金融危机。

2018年7月美联储宣称中美贸易战将损害美国经济，投资但仍然“顽强”地加息到2018年底，全球直到2019年中才开始降息（多亏了建国同志的宏观强烈要求），但行动已晚。系列

2021年美联储告诉我们通胀是美联暂时的，也是大忽不可持续的，要延迟加息。世诚结果是美国通胀没有最高，只有更高。美联储拖延到今年三月才开始加息，比原来的市场预期足足晚了近半年，此时通胀已经失控。

剧本演完了吗？还远远没有。美联储最近又放出了偏“鸽派”的声音，比如，把之前“无条件致力于维持物价稳定”的措辞，改为“强烈让通胀回归2%”。7月27日鲍威尔讲话后，美国股市应声大涨。

美联储当前所谓的“鸽派”,在我们眼里就是“放鸽子”，最终大概率会落空。美国的加息力度已经赶不上通胀上升的速度，货币收紧是必然的。美联储阶段性的鸽派言论，只是为将来更多的加息动作做铺垫。上周无论是鹰派领袖布拉德（圣路易斯联储主席）还是“鸽王” 卡什卡利（明尼阿波利斯联储主席）的言论都证实了这一点：就别指望着再降息了。

我们曾在一年多前就指出，美联储将面临高通胀和低增长的双重挑战，也就是滞胀的风险。但目前看来，更恶劣的是通胀而不是经济萎缩，美国短期出现经济危机的可能微乎其微。美国经济今年大概率是软着陆而不是硬着陆，这意味着美联储还不至于为了救经济而改变政策方向。

我们认为，美国纳斯达克指数在第一次加息后的三连跌（4月、5月和6月连续下跌），以及年初时的暴跌，是扰动美联储神经的主要因素之一。美联储是否在乎股票市场，向来是一个比较有争议的问题。美国央行从不会在公开场合表达对股市的关注，但我们认为，关起门来股市应该是美联储最关心的话题之一。这是由美股市场的体量、对实体经济的影响和对家庭财富的重要性所决定的。

我们认为美联储对股市有至少以下几个考虑：

（1）半年不到，美股从最高点到最低点已调整了20%有余（标普500回撤24.5%、纳斯达克回撤34.8%），进入技术性熊市。这无疑会影响到美国消费者信心和消费需求，产生通缩效应，帮助美联储达到控制通胀的目的。

（2）除了对消费的影响，股市下跌也会一定程度上加速其它经济部门的下滑。

（3）如果股市和经济同时出现危机，美联储会面临救市还是救经济的艰难选择，美联储也未必有足够子弹来达到双重目的。

所以，无论是从政策前瞻性角度，还是从系统性风险角度，美联储都有足够理由去观察股票市场的反应，在货币政策上进行微调。所以，如果美联储说他们只关心通胀和失业率，而不看股市，而那也是忽悠的。这个所谓的数据依赖（Data Dependent），也应该包括股市的数据。

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