美股反弹、今年美元涨势放缓、市场实际上升美国5/30年期收益率曲线开始走陡．．．

来源：华尔街见闻

全球金融市场今年以来一片混乱，最大转果其背后最重要的逻辑利率一个因素是美国实际利率大幅飙升，其杀伤力甚至超过了俄乌冲突。美国

随着美联储持续收紧政策，停止美国10年期国债实际收益率今年以来上行了270个基点。今年而在债券收益率持续走高之际，市场实际上升美股一度陷入技术性熊市，最大转果美元多次刷新二十年新高。逻辑利率

对此，美国做出了大胆的停止假设，如果美国10年期国债实际收益率今年停止上行，今年会发生什么？市场实际上升

瑞银全球宏观策略团队的Bhanu Baja等分析师在上周发布的报告中表示，如果以上假设变为现实，最大转果所有资产波动将会放缓。

具体来看，美股将会反弹，优质和成长股将重获投资者青睐；投资级债券将具有吸引力。美元在全球经济增长疲软的背景下可能会继续升值，但增速放缓，届时新兴市场货币继续承压。在利率方面，美国5/30年期收益率曲线预计开始走陡，2/10年期收益率曲线因通胀指标仍未明显下行，其走势仍然不明朗。

瑞银称，该行使用制度转换模型，将美国10年实际收益率构建为失业差距、全球影响、通胀风险溢价和财政风险溢价的函数。

数据显示，美国实际利率比基本水平高出30基点左右，扭曲程度并不极端。

瑞银基本假设显示，随着全球债市抛售浪潮继续，美国10年期国债实际收益率预计将继续上行25-30基点，并在今年余下日子维持在该水平，然后在明年下降125基点。

实际利率停止上行将对股票、货币等其他资产产生巨大影响。

瑞银认为，如果实际利率停止上行或者缓慢上行，美股将重新吸引投资者，届时，优质股和成长股将重新获得投资者青睐。

具体来看，10年期国债实际收益率每上行10个基点，美股将下行0.8%。相反，股市将上涨。

不过，这并不意味着整个股市将持续大幅反弹。瑞银在报告中写到：

鉴于当前欧美投资及债券回报普遍偏高，瑞银表示，实际收益率停止上行将增加投资级债券的购买。

瑞银认为，由于美联储关注的通胀指标还未出现明显下降，市场预测美联储将没那么快调整政策，预计将在未来2-5年开始降息，因此，5/30年期国债收益率曲线将比2/10年期更快趋陡。

瑞银表示，美元今年持续升值主要是因为美联储持续激进加息以及美国实际利率上升速度快于世界其它地区。未来6个月，若实际利率见顶，等其他主要经济体增长放缓，驱使国际资本流入美国，对美元形成一定支撑。

如此一来，新兴市场货币将继续承压。除了受美元走强影响，出口疲软对于新兴市场货币而言也是个坏消息。瑞银指出，目前印度、泰国、韩国等国的外汇储备正在迅速萎缩。

美债波动性达到峰值对新兴市场的固收市场来说是个好消息，预计会出现反弹。

美国实际利率见顶，叠加地缘政治危机影响，黄金未来或迎来大幅反弹。

黄金与美国实际利率一般成反向变动关系，不过这种关系正在减弱。瑞银指出：

金价跌幅小于历史平均水平主要是受地缘政治影响。今年俄乌冲突爆发后，虽然美债收益率持续上升，美元不断升值，实际流入黄金的资金仍然强劲。

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